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主权债务问题将长期困扰世界经济  

2011-11-27 22:32:12|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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(苏 明,中山大学)  

    2011年以来,世界经济仍延续复苏态势,但一系列突发事件增加了经济复苏的复杂性:西亚北非局势动荡、日本特大地震并引发次生灾害、欧洲主权债务危机和美国公共债务规模扩大到史无前例的水平.如果说局部地区的动荡以及自然灾害对世界经济的影响相对有限的话,那么,欧美史无前例的主权债务规模和潜在的违约风险却是世界经济持续复苏道路上的达摩克利斯之剑.

   “李嘉图等价”定律清楚地告诉我们:公共债务的发行,等价于等量的税收,或者说等量于未来包括利息回报的税收.由于政府举债的行为本身并不改变总需求,只是将私人部分的投资及消费需求转化为政府的各种当前消费及投资支出而已,因此,欧美国家不断扩大的主权债务规模本身并不是经济增长的内在驱动力量,也就无助于世界经济的真正复苏.

政府作为一个组织,其本身是由私利的,政府支付的低效率性和浪费性早就为世人所公认,指望政府通过扩大债务的方式来促进经济复苏的愿望本身就缺乏理论和实践基础,注定无法如愿.

欧洲债务危机目前得到暂时性的解决,但缺乏硬约束的救助措施,注定会为债务危机的再次爆发埋下祸根,美国政府将债务上限再次提高的努力尽管已经实现,但可以预见,美国政府向国会作的承诺是不可靠的,因为在此前,提高债务上限的做法已经践性10数次,结果每次都是政府获胜,而政府的承诺实现的却少之又少,这其中一个根本的原因就是政府作为国家权力的执行者身份,使其有充分的理由相信,国会是不会让其停止运转的,即使政府未能实现其早前承诺的东西.

欧美发达经济体的政府债务规模不断扩大,实际上已经超出了政府早前的预期。因为金融危机爆发后,发达经济体为拯救经济,大举借债,希望通过量化宽松的货币及财政政策来化解危机并促进经济快速回到正常的增长路径,但事与愿违,经济复苏的进程一波三折,经济复苏的效果远低于预期,结果造成了税收的滞后,也就是说,政府原本寄托于经济增长后的税收加速增长来解决政府债务问题,但不幸的是,经济复苏远远不如预期,因而税收来源无法扩展 ,税收规模连同步增长都难以实现,更不必说加速增长了.

面对史无前例的政府债务规模,在政府不会实质性违约的假定前提下,我们可以推导出以下的经济增长逻辑:首先,如果世界经济或者说发达经济体的经济开始了实质性复苏,那么,伴随着经济的复苏和资产价格的回升,政府将不断的减少政府支出并将此前冻结的有毒资产逐步出售给私人部门,这两种卸载政府经济包袱的行为,必然会导致总支出的减少和对现有经济增长动能的消耗,其结果就是阻碍经济复苏;其次,如果发达经济体的经济仍然处于低迷状态,这时候政府的巨额债务难以偿还,继续发行新债固然可以成行并增加总需求,但问题是,当前发达经济体的通胀水平已经在量化宽松政策的刺激下达到了一个较高的水平,继续扩大政府支出或者说推行量化宽松政策,在此前两轮都达不到目标的条件下,第三轮会成功吗,我们相信其不当措施注定是不会成功。也就是说巨额债务规模的条件下,政府继续通过举债来刺激经济的政策无法取得真正的成果,负面结果却是主权债务违约的风险继续攀升,为偿还主权债务本息,政府最后还必须向公众征税,这无疑是削减社会总支出,结果更加不利于经济复苏。

根据最新的经济数据,中国的pmi数据创29个月新低,美国的pmi数据与市场预期相反,表现非常差劲,而欧洲的pmi数据不经低于预期,而且低于6月的数值。鉴于中国经济增速回落明显,而美国的失业率连续三个月反弹,消费者信心指数创09年3月以来的新低,而以汇丰、高盛为代表的大型银行等金融公司开始大规模的裁员计划,可以预计,未来至少1-2年,全球经济难言实质性向好。

 

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